龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 单笔期限不超过 12 个月

2014 年开始的十年员工持股计划 ，旧能力都还在，经历资金占用之后 ，股东客户能帮助企业跨过从零到一，连续运营、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，

它的底色 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，低成本地反复做”。又在高处遭遇“ST” ，场景可以孵化新业务，龙净控制权第一次发生重大变化。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。只有体系外客户 、占总收入约 64%，低成本的绿色电力 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。而是改善质量、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，

福建证监局认定 ，有工程业绩 、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。则要面对原料组织、而是边界

控制权交易与清欠 ，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，政策相通 、比“环保+新能源”六个字更重要。可持续的资产运营能力 
。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。超净电袋等技术已经进入项目应用。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，

第一条曲线见顶，从单体设备到烟气治理系统 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，扣非净利润 10.45 亿元，

真正的毕业线，这家环保老将的第三次重做，物料输送和烟气治理系统 。真正困难的部分，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，经营能力与治理能力并不会自动同步 。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，

2025 年 ，紫金把客户、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，也给龙净留下一道必须由市场回答的题
：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，也有分布在国内外的矿山。被坏治理击穿了边界。龙净实际控制人随之变更。也不是公司已经亏到无法经营 ，

第一是真实需求。仍是公司最大的收入和利润来源。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，技术和交付体系没有在一夜间消失。

这一收一放
，需要储能平衡孤网和弱网，固危废不再追求全面铺开，

名字是真实变化的阶段性答卷 ，要对相关业务“止血、

与此同时，投资 、订单不是收入，2021 年 4 月至 9 月，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。直到 1976 年 ，产品尺寸在变
，紫金体系拥有锂电材料、

2023 年
，每迈出一步，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，利润和现金自己替它说话，但不断扩大能力可以解决的问题。

产业股东，

按照当时披露的规则 ，工况和客户需求持续改进 ，却不能替代市场。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。上游材料和海外网络提供给龙净
。有首批订单 ，而是先有高强度场景，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，

2021 年，它的湿式电除尘、而是业务、公司实现营业收入 118.72 亿元、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。治理越不是后台制度，在原实际控制人指使下，才算真正完成。是边界失守，人们谈论龙净的新能源业务，回答的是：我们与谁一起 、

后来，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，是一家做了五十五年大气治理的老企业。

2024 年，利率在 8.2%至 9.0%之间 。

第四是治理与资本纪律 。中国大气治理进入一个决定性的窗口。

换句话说
，高海拔  、

不过，

1985 年，紫金不是简单地给了龙净订单，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、会掩盖三者完全不同的成熟度 。它最后爆发为资金占用危机，它的考题是资本开支 
、缺一不可

2013 年
，订单和长期组织积累的经营节奏
，组织与时代 ，

所以，政策红利当然重要
，也有相对稳定的运营收入 。一套班子、

但把绿电、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。更新自己不是抹去过去 ，储能和电动矿卡 。

对一家工程装备公司来说，没有能力连续性，有一个很容易被忽略的起点。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。政策把市场突然放大时，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，2021 年 ，毛利率为负。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，但“正好”并不等于偶然。

收购文件里，公司对台州德长  、2000 年 12 月登陆上交所，龙净过去积累的海外工程、依托矿山自发自用、持续毛利和现金回报三道考试
。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。相关投资尽职调查不到位 、股份交割和控制权切换锁在了一起。紫金至少同时提供了四样东西 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。什么值得带走
。

这不是龙净一家公司的焦虑。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。再把矿山需求 、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单
 ，预付款比例偏高 ，重载、环保分部收入 34.40 亿元，龙净重新强调集团化制度 、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、它已经不能再被称为“培育业务” 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。

所以 
，也能建立一套可复制、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、2021 年年报存在重大遗漏。它有明确负荷  ，还是最终长在了组织内部 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，图源
：龙净环保 。制造、投资动作越复杂
，短期限的资本压力进入上市公司外围
。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。资本边界和治理能力不再匹配，提高合同质量后重新稳定下来 。现金回收和“卓越运营”
。公司再融资文件还显示 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入
，原材料波动和低价竞争之中
。需要技术选型、龙净
、制造
、烟尘 、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，垃圾焚烧和土壤等业务 。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，而是已经有产品、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，孤网和源网荷储场景 ，制造和系统集成能力 ，分清什么必须放下，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，2001 年上市不久 ，因控股股东资金占用 、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

第二是试验场 。

同一天发生的另一组动作 ，

引进技术只是门票 ，占上一年经审计净资产的 6.97% 。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，土壤，

二十年间，再从 EPC 走向持有运营资产。也不是凭空创造了它的转型能力 。

新能源不是一条曲线，巨龙矿区运行
，也不能提前写成销量 。龙净不是先选中一个热门行业，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

紫金由此取得龙净控制权。公司已在龙岩 、

对一家工程装备企业来说，场景、新能力长在旧能力旁边。此后 ，行业名称相同，

旧主业没有被第二曲线替代 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗 ，工程和交付能力迁移到绿电  、组织解决“能不能大规模 、龙净以工程预付款 、低低温电除尘 、也是首批工程验证环境。第一步不是讲一个新能源故事，工程和系统交付能力  ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，收入不是回款
 ，往往不是在顺风里长大，但根部不只是某一笔款项 ，任何扩张都会放大风险。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

这两件产品属于电源和电控
，固废
、经多个中间账户最终流向关联方，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，股东体系在这里既是客户，规模增长超过五十倍
。“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。是边界先于能力扩张。图源 ：龙净环保 。因此多了一个可以进入塞尔维亚、毛利率 28.05%，内部把不同业务单元称为“群雄”。龙净的电动矿卡先在紫金山、安装和售后之间形成闭环，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。开始跨入大型装备
 。远比闭门造车健康。再改造，龙净没有扔掉大气主业，一个新业务有股东客户、组织与产业资源 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，止损和堵漏”。向哪里生长。回款和现金流；水 、决定了技术究竟是外来的，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。有制造基地
，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

这也意味着
，工程复杂度在变，复杂项目最终靠设计 、

1998 年改制设立股份公司 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。能不能在成本 、归母净利润 8.04 亿元
。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，优化资产。

2020 年，有真实工况、它从无线电跨到了空气净化 。

绿电最先证明的是盈利能力。制造、但这个词太表面 ，

这解释了为什么转型能够如此快。决定了这次入主的性质。而是一家仍在正常造血的好资产
 ，

到 2026 年上半年 ，

表面看 ，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

2026 年上半年 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，都叫环保 ，其实在引进之后。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

技术解决“能不能做”，区域竞争和长期资产回报。供应链 、

因此，把这些资源转成产品。原材料实行大宗采购和统一招标。

公司后来承认 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，西安、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。却会复利。

企业越大、2026 年二季度开始量产交付
，2026 年，也不是“都去做新能源”
。

等到有一天，

在政策大规模启动之前，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

龙净正好站在风口上 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，公司进一步判断，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，一套许可，不是除尘器
，新疆等地形成全国制造布局
。还能用稳定运营收入平滑工程波动。对工程装备和新能源制造企业而言 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。

导读
 ：五十五年间，主要投向并购和运营资产建设 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。会比实验室更快暴露设备问题。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。从卖设备走向 EPC，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，持续毛利和现金回报，武汉
、最后形成自己的产品族 。

龙净智慧环保产业园
。

第三次 ，各事业部之间比合同、

监管调查给出了更严重的结论 。而是当业务边界
、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，再到大型电厂的整套设备 ，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，

扩张很快变成了真金白银
。大气治理的订单 、环保、新能源。营业收入仍达到 118.80 亿元，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，出货量证明能卖，

1971 年 ，再从甲板上放下几艘新艇 。

同样 ，

紫金入主

先修的不是新能源，旧市场见顶以后，主业仍是底盘

先看结果。

龙净的第二次转身  ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 
。现金越多、

它与龙净原来那套依靠技术、

更少被外界看见的是它的组织。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。安装 、是能力相邻扩张
。但它不是向所有热门方向散射
，2023 年至 2025 年末 ，

第三 ，几次转身，从设备走向运营资产；与此同时，再消化，归母净利润 11.12 亿元、矿卡还在答题 ，却在主业仍有订单和利润时 ，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，龙岩无线电厂获批成立。组织与交付能力，不是换了几次名字、图源：龙净环保。而不是有没有需求  。而是增长本身 。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。约占总收入 36.1%
。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、氮氧化物排放标准迅速收紧，

龙净早期厂区旧影。

国务院发布“大气十条”；2014 年，海外项目和关联场景集中度 ，实现国产替代”。归母净利润创下所核年报序列的新高。而是在旧答案开始失效时 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元。ZL140E 已在紫金山、龙净是不是明显变好了”，在新的问题里重新活一次 。制造、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，不是产品卖不出去 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，公司已投运绿电装机约 1.6GW。明确要通过并购和内部培育，订单排至年底。调试和售后的一大批人协同，企业急于从大气走向全领域 、内控和上市公司边界逐渐失守。

真正可复制的只有三条底层原则。二氧化硫、

对许多走到转型路口的企业而言，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

紫金入主后
，很难把真正的机制讲清楚。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运
，

此后，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。“守住大气”很可能意味着增长降速 。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，但政策不会自动变成一个企业的订单  、反而在收缩边界 、2019 年组建水务、公司的战略表述发生了明显变化。依然可观，公司未按规定披露 ，回答的是：我们要解决什么问题。

对于一家已经拥有数千名员工
、

第一
，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的
，治理不是增长的约束项  ，客户规模在变
，

这些交易并不等于全部失败，巨龙等矿区运行 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线
。龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、许可、

龙净最危险的时候 ，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、